中国外汇投资研究院金融分析师 张正阳
美国第三季度国内生产总值修正至5.2%水平，强于预期，增长率为21年第三季度以来的最高水平，但市场炒作利率上升使得就业和支出受到抑制，未来经济势头似乎有所减弱，从目前经济表现而言并没有迹象表明美国经济阴云笼罩，反映企业对投资和地方支出的数据均处于向上修正，住宅投资、民间库存投资也在向上修正。由此推断在消费者持续支出且通胀并现明显放缓的短期美联储高利率还将维持，而经济的持续向好与外部因素还将是紧缩持续的重要依据。
从美联储经济褐皮书显示结果看，虽然市场披露美国经济活动整体呈现放缓趋势且经济前景也有所下降，消费者对价格的敏感性增加，导致支出有所减少。同时，劳动市场的需求增长放缓，尽管市场供应依然紧，但值得注意的是美国就业稳定略有波动并不是大问题，特别是美国车企临时***干扰较大，事实上美国失业率现已处于疫情前低位阶段。而美国消费始终并未出现明显问题，尤其是密西根大学消费者信心指数始终位于60点附近高位保持，消费向好始终是美国经济稳步向前的重要一环，而制造业、服务业与欧洲对比的优势也是重中之重。由此看，虽然美联储经济褐皮书显示部分经济指标放缓，企业信贷需求下降可能是经济活力降温征兆，但实际市场炒作***或更值得剖析的重点。
其次从美元资产的角度分析，美债收益率下降、美元下行与美股上涨形成较为鲜明的对比，近一个月以来，美国股市的上涨动力持续增强，特别是标准普尔500指数在11月上涨率超9%，月度涨幅为去年7月以来最大，其中美国企业盈利效益推动是其上行核心，包括实体经济资产价值的差异性突出资本投资美元国内金融市场，美国经济新业态与新形态在保证投资回报的同时与美国经济的稳定相辅相成，在市场对于前期美元升值与美债收益率高涨已存一定疑虑，与此同时间接将投资者不安的情绪转移，美联储将在明年上半年将开启的降息也水涨船高，期间具有美债收益率反关联逻辑推动，而海外美元投资实体市场。这最终形成美元贬值，美股和美债价格上涨，美国实体企业经营向好，而美债收益率下跌预示美联储即将结束加息，并有预测2024年或分4次降息，这充满不确定，未来是否如此则是最大的疑惑与造势质疑。美元资产的配合逻辑是迎合与布局的关键时段，三大资产协同配合各自侧重逻辑与特点是对资产的修正及前瞻的重要指引。
最后从外部货币政策的协调的角度看，对比目前欧、英央行的政策前景均存在较大不确定性，从英国的角度看，通胀高居不下是英国难以转向的核心，而高利率优势是英国经济在未来超欧元区的重要砝码，因而英国央行未来紧缩货币政策的可能也将大大提升。然而相比较英国、美欧通胀缓和已较为明显，市场也炒作两者将加息终点附近，因此美元贬值提升了市场对于欧洲的信心，从而***外部欧元与英镑偏升值运行加之欧洲对于能源贸易还将关乎整体的欧洲经济及通胀预期，进而增强着欧洲货币政策变动的可能性，进而给欧洲央行再次带来偏升值动因。而诸如上述影响，即使能源价格高涨使得美联储也再次加息，但相对于经济稳定的美国而言也并非是难题，但对于欧洲而言将是一定的打压，特别是在货币偏升且进口价格上涨的状态下，此消彼长之下美国经济的优势还将被持续放大。
综上所述，虽然市场炒作美联储加息或步入尾声，但实际的紧缩进程参照于现实考量或更具意义，不加息预期只是市场投资氛围，短中期美国经济仍存较大优势，而美元贬值与美债调整为美股高涨打下夯实基础是重点，美元贬值迂回且扩大是年底前重点风向与动态，美元趋于贬值对于未来货币政策的调节则更具空间。
